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巴林的博客

巴菲特虽不可复制,但彼得.林奇却可学习,站在巨人的肩膀上,你会看得更远。

 
 
 

日志

 
 

股市制度性缺陷是导致熊长牛短的根本原因,拨乱反正还看政策  

2011-10-10 15:47:20|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 众所周知,相比受到金融危机重挫欧美市场,虽国内经济发展相对较为稳定,但仍然难以阻止A股在最近一两年内熊霸全球。而从近期的指数走势来看,我们发现这种趋势非但没有因为A股股价的低廉有所改善,反而更为明显。从最近一段时间的全球指数走势图来看,相比受到债务危机直接威胁的欧美市场来说,A股非但弱于道琼斯指数,甚至比欧债危机的直接受害者欧洲三大指数(伦敦、法兰克福、巴黎)都要弱。

  之前我们在探讨这一反常的现象时,总是将原因归咎于流动性。毕竟相比欧美,我国的货币政策收紧力度最大,资金的匮乏导致市场供求失衡,最终让A指的下跌幅度远超金融危机的中心地美指,这样一来就可以解释为何经济相对稳定股市反而较差了。

实际上,这种分析虽合理且找出了部分原因,但并没有深及A股市场走弱的根本即市场制度性缺陷。比如A股在最近一两个月内相比欧洲市场更弱,流动性说已经很难令人信服了。考虑到深陷债务危机的欧洲市场,由于社会预期紧缩导致的流动性紧张甚至比国内有过之而无不及(即流动性陷阱),但A股依然顽强的熊于欧洲三大指数,说明还有更根本的因素导致A股持续走弱。

  从另外一个方面,我们也可对上述看法作一个佐证。近日有媒体报道,以上证指数计相比十年前 A股仅仅上涨不足两百余点。这说明相比过去十年中国经济持续高增长,股市丝毫未能受益,即无论流动性多寡,横比中国楼市、纵比中国经济,股市总体走势依然可以说是“熊霸天下”。因此长期来说A股孱弱已久,非系于流动性,而实是更为根本的体制性问题。

  实际上,A股市场确实有一个先天性的缺陷,即从根本上来说它就是一个圈钱市。这点几乎是市场的共识,即使是在目前市道如此低迷的现阶段,大型 IPO依然层出不穷。各类企业尤其是众多国企为争夺上市通道乐此不疲,全然不顾市场承受力就足以说明问题。

  但更根本来说,缺乏强制性的分红制度,让上市公司每一次募资成为一道免费的午餐,更是A股的严重内伤。这就像一个人可以不停的从市场里取钱,但不用付出任何先期投入和后期回报一样,被索取的一方自然成为天然的弱势群体。从经济学的角度来看,这样的市场会导致资本流向的错配,很多不合格公司也可能堂而皇之的上市(毕竟不用分红回报,能否持续盈利也就无所谓),上市后变脸层出不穷就是最好写照。

  在这样的体制性缺陷下,股民对A股的长期发展普遍缺乏信心,有机会就投机一把,有利空拔腿就跑。指数易跌难涨也就自然而然了,而现在来看,流动性则只是制度性内伤的替罪羊而已。

因此要想股市要有大的起色与持续性的反弹,首先的前提条件要控制新股的发行,截断新股对股市的抽血,如果不截断新股话,那么股市只能在新股不断供应压迫的心理压力下阴跌,从时间技术上分析大盘在十月中下旬,沪指在2350点f附近将会引发技术性反弹,但如果政策不拨乱反正控制新股发行的话,那也只是个阶段性反弹而已。如在年底出现新股暂停利好的话,将会引发一波跨年度的大的反弹行情,现在投资者要做的是只能等待政策性的转变,那就是大机会的来临。

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